该片讲述了龙帅和赵春方两大剑手决斗，赵败而退出江湖。龙帅因灯笼比赛与谭富结怨。龙的妻子金娘，谭富的妹妹和名妓先后失踪。更令龙谭二人仇怨加深，原来赵春方竟以人皮制造灯笼的故事。
在凤凰城内，谭富（陈观泰 饰）与
龙帅（刘永 饰）两人家资殷实，武功高强，私下里也暗自较劲。一年一度的赛灯会将近，两人必定要一决高下。龙帅为了赢过谭富找到了制灯名匠赵春方（
罗烈 饰），而这个赵春方竟是龙帅七年前的仇人，当年二人争夺美女金娘，赵春方不敌龙帅，眼看金娘嫁为人妻，而自己额头上更是留下了屈辱性的伤疤。
赵春方为了报复，准备按照人皮灯笼的传说剥去女子的皮肤制灯，并且掳走了谭富的亲妹妹，龙帅的妻子金娘，名妓，龙帅情人。赵春方用她们制作了四盏精美的“人皮灯笼”，同时挑拨谭、龙两家关系借刀杀人，谭富忍无可忍对龙帅痛下杀手，二人赌命搏杀之际，终于明白遭人算计。两家联合对付赵春方，谭富最终死于赵春方的算计，龙帅的容貌也被毁，离开了凤凰城。