中国黄金市场经历了从商品交易为主向金融交易为主的转变，由现货交易为主向期货交易为主的转变，以及由国内市场向国际市场的转变。中国黄金消费量逐年增长，2013年超越印度，成为全球最大的黄金消费国。截至2014年2月16日，中国已经成为全球增长最快的黄金市场。

商品性和金融性市场

当前的黄金市场可分为商品性市场和金融性市场。商品实物黄金交易额约占总交易额的3%，而90%以上的市场份额属于黄金金融衍生品。这意味着，黄金金融衍生品的交易占据了市场的主流。相比之下，中国的黄金市场仍处于以实物商品交易为主的阶段。

上海黄金交易所作为中国唯一的黄金场内交易所，2005年黄金交易量达到900吨，交易金额首次突破1000亿元人民币。然而，与全球最大的伦敦黄金市场相比，上海黄金交易所的交易量仅为后者1%，2005年伦敦黄金市场的日均结算量高达73.83亿美元。这是因为上海黄金交易所采用场内交易方式，主要交易实物黄金，而伦敦黄金市场则采用场外交易方式，其黄金现货延期交割的交易模式吸引了大量机构和个人投资者参与，使其成为全球最活跃的黄金市场。

黄金做市商

随着中国黄金投资市场的快速发展，越来越多的投资者开始关注黄金做市商。随着金价的上涨，国内黄金市场日益火爆，黄金做市商行业也随之蓬勃发展。尽管目前对黄金做市商的相关法律尚不完善，但黄金做市商交易制度在中国的发展势不可挡。借鉴伦敦黄金市场的经验，黄金做市商制度有望补充现有交易所交易模式的不足，提升黄金市场的流动性和活力。

国际化前景

中国已成为全球第四大黄金生产国和第三大黄金消费国，但人均年黄金消费量约为0.26克，远低于世界平均的0.7克水平，显示出中国黄金投资市场的巨大潜力。我们认为，中国黄金市场的未来发展在于大力发展黄金衍生产品，与国际市场接轨，成为国际性的主要黄金市场。为此，我们需要同时发展场内外交易，场内交易侧重于黄金期货和期权，类似纽约和东京的黄金期货市场；场外交易则以现货延期交割模式为主，类似于伦敦黄金市场和苏黎世黄金市场。

场内交易

目前，上海黄金交易所的交易品种单一，交易机制有待完善。实物黄金交易成本较高，不适合作为投资工具；AU(T+D)交易模式虽具准黄金期货特性，但仍不完善，与真正的保证金交易和卖空机制仍有较大差距。相比之下，国际主要黄金市场的场内交易以黄金期货为主导，如纽约商品交易所和东京工业品交易所，其黄金期货品种对黄金价格定位和预期起着关键作用。

场外交易

场外交易市场在全球黄金市场交易量中占比近90%。伦敦黄金市场和苏黎世黄金市场都是典型的场外交易市场，其交易通过无形的方式进行，由五大金商及其客户网络之间的相互联系组成。中国黄金市场未来的场外交易也将遵循这一模式，大量的交易将通过场外市场完成，市场价格将由有实力的做市商引领。商业银行或其他专业的黄金银行，以及具有品牌影响力的黄金投资机构将成为做市商的重要组成部分。

发展目标

预计经过十至二十年的发展，中国黄金市场将成为占据主导地位的国际黄金市场。届时，我们将看到丰富的投资品种，包括黄金期货、期权、黄金存折、纸黄金、黄金ETF等，以及更多的创新产品。市场主体的广泛参与将不仅限于境内的机构和个人，还将开放门户，欢迎国际大银行和大金商的参与，从而使中国市场与其他国际黄金市场接轨。我们坚信，黄金市场将成为继股票、期货、外汇之后的中国第四个重要金融投资市场。